Долар: спасибі, що не 30

У Нацбанку немає перед нами зобов'язань підтримувати стабільність курсу. Право друкувати порожні гривні — є, можливість щемить пальці в дверях імпортерам та експортерам — є, повноваження викручувати руки банкам — є. А от зобов'язання з приводу стабільності курсу гривні НБУ офіційно зняв з себе нинішньою зимою — коли підписав з МВФ Меморандум, в якому були такі слова: "мі ї надалі дотрімуватімемося режиму гнучкого обмінного курсу та накопічуватімемо резерві согласно з програмою". Ну а якщо бути зовсім точними, то від зобов'язань контролювати коливання НБУ відхрестився рівно рік тому — нехай і не стільки голосно, як у Меморандумі для МВФ.

Якщо перевести на звичайну мову: Нацбанк не має наміру стримувати девальвацію, але має намір будь-якими доступними способами накопичувати валютні резерви. У підсумку маємо те, що маємо: НБУ навіть не намагається згладжувати коливання, але активно викуповує валюту при кожному зручному випадку. Наприклад, у жовтні, незважаючи на зниження курсу гривні, НБУ викупив з ринку понад 250 млн доларів.

А ще валюту викуповує Нафтогаз України, якому вона потрібна для платежів за імпортний газ — кілька сотень мільйонів доларів на місяць, тобто приблизно кожен восьмий долар, продаваний на міжбанківському валютному ринку експортерами.

Всіх інших імпортерів заганяють під плінтус, пояснюючи їм на пальцях, що "валюта вам не потрібна". У результаті дрібні імпортери намагаються оплачувати ввезений товар мало не готівкою, що створює колосальну різницю між курсом міжбанківського і готівкового ринків — вона деколи досягає майже 8%, як це було місяць тому, в середині жовтня 2015 року. Зараз, в середині листопада різниця між безготівковим і готівковим ринком виявилася найменша за останні півтора місяці — всього близько 3,6%. А це означає, що курс безготівкового ринку задертий штучно, адже курс готівкового ринку найбільш точно відображає реальні попит і пропозиція.

Так, до ранку 19 листопада 2015 курс продажу долара в найбільш "жадібних" банках перевищував 25 гривень за долар США. Але це при тому, що ринок безготівковий закрився в середу, 18 листопада на рівні 23,914 гривні за долар. Зауважимо, що дуже важливо, курс на готівковому ринку з відставанням на півдня слідував за безготівковим — підросло на міжбанку, за ним підтягуються на кілька копійок і на готівковому. Ось тільки з кожним днем, як я вже помітив, реакція готівкового на істерику на безготівковому виявлялася все більш і більш млявою.

Це означає, що вільних готівкових гривень на ринку не так вже й багато, гарячий масовий попит на готівкову валюту відсутня. Єдиний фактор, підігріваючий готівковий ринок, — почалися виплати вкладникам банку "Фінанси та кредит" — з 4 листопада відкриті реєстри для видачі вкладникам більше 8 млрд гривень з рахунків і вкладів, за якими договору були завершені до 1 листопада. А ось вклади за іншим великим упалому банку — "Дельті" — навпаки, з 18 листопада виплачувати припинили (відповідно до програми дій Фонду гарантування). Так що приплив готівкової гривні на ринок є, але, як бачимо, він впливає на курс куди слабкіше, ніж ситуація на безготівковому ринку.

Що з готівковою валютою далі? Та все те ж — мляве підповзання слідом за тим курсом, що НБУ диктує на безготівковому ринку.

А на безготівковому ринку тим часом Нацбанк з уїдливо спостерігає за тим, як курс смикається слідом за його "зусиллями по стабілізації". 17 і 18 листопада для "стабілізації курсу" були проведені валютні аукціони НБУ. Причому 17 листопада Нацбанк пропонував долар не дешевше 23,6 гривні / долар, а 18 листопада — не дешевше 23,93. Курс міжбанку в ті дні встановився на рівнях 23,7711 і 23,9136 відповідно. Слава НБУ, скажете, як здорово, що він стабілізував курс своїми продажами?

А ось і ні. НБУ в даному випадку показав ринку, що курс долара до гривні повинен рости (гривня — падає, так). Дикість? Так! Цинізм? Обов'язково, адже на сайті НБУ ввечері 17 листопада зопалу навіть написали правду: "завдяки проведенню валютного аукціону курс гривні на міжбанківському валютному Сайти Вся такоже знізівся до аналогічного рівня". Але потім, після моєї публікації в Facebook про це рідкісному випадку чесного визнання, співробітники НБУ замінили в тій же новини на сайті Нацбанку щиросерде визнання на звичний словесний туман.

Щоб переконатися в тому, що НБУ стимулює в даному випадку зниження курсу гривні, досить поцікавитися тим, як відбувалися валютні аукціони. Як тільки НБУ виходив на ринок зі своїм курсом відсікання, всі експортери (вони ж — продавці валюти) отримували гучний сигнал: "Хлопці, все, дешевше можна не пропонувати".

Якби ринок (ті ж імпортери) дійсно був готовий викуповувати валюту за курсом НБУ і вважав його точкою рівноваги, то вони б викуповували повністю або майже повністю всі 50 мільйонів доларів, які Нацбанк виставляв до продажу через аукціон. А так викупили у вівторок (17 листопада) трохи більше 5 мільйонів доларів, а в середу — трохи більше 13000000. Це становить лічені відсотки щодо добового обсягу міжбанківського ринку. Це становить приблизно 10% і 26% пропонованої Нацбанком суми відповідно. Тобто з точки зору досягнення балансу попиту та пропозиції — котячі слізки. А як сигнал експортерам "можете не продавати дешевше показаного рівня" — цілком впливає.

Обороти безготівкового ринку звалилися до середини листопада до приблизно 300 млн доларів в середньому за добу. Тоді як у середині жовтня нормальним були середньодобові торги в 400-500 млн доларів на добу. Отчего впали обсяги? Згідно циркулюючим чуткам, мотивів є кілька. По-перше, експортерам дали чіткий знак: "Хлопці, гривня падатиме, можете не поспішати заводити в країну валютну виручку". Природно, курс в результаті пливе. Імпортери лякаються курсу і не поспішають запасатися подорожчала валютою.

По-друге, не секрет, що ряд великих експортерів "образився" на уряд за затримки з відшкодуванням ПДВ при експорті. Злі язики подейкують, що реакцією на події могло стати зниження надходження валютної виручки і її обов'язкового продажу, як наслідок. Але могло і не стати — думаю, ми скоро з цього приводу почуємо роз'яснення. Якщо експортери валюту притримують в очікуванні податкових послаблень і зниження гривні, їх міг би напоумити НБУ — у нього є відповідні повноваження. Але за останні півтора року Нацбанк не показував себе "строгим паном". Так що експортери продовжать отримувати надприбутки за рахунок девальвації гривні.

По-третє, валютний ринок нервує через те, що затягується надання Україні чергового траншу кредиту від МВФ, а також фінансової допомоги від інших кредиторів, які орієнтуються на Фонд. Адже уряд все ніяк не викладе на стіл переговорів з МВФ проект держбюджету України на 2016, а також проект податкової реформи, на базі якої повинен бути зверстаний бюджет. А, як відомо, без пред'явлення фінансового плану на 2016 рік Фонд чергової порції кредиту не дасть.

По-четверте, в обсягах купівлі валюти на безготівковому ринку більше половини складають угоди в євро, хоча ми звично вважаємо обсяги в еквіваленті доларових сум. Євро, як відомо, знизився по відношенню до долара. І привабливість імпорту в євро росла б — якби ні девальвація під керівництвом НБУ. А так євро коштує проти гривні на місці, імпорт за євро не росте, у Нацбанку залишається більше простору для викупу валюти в резерви, а у Нафтогазу — для придбання валюти під газовий імпорт.

Загалом навколо ігр Нацбанку на валютному ринку закручується хитра інтрига, а ми продовжимо ворожити — всядеться курс гривні до долара вище позначки 25 або відкотиться до 24. Про 23 точно можна вже забути. А до закладаються в план держбюджету-2016 середньорічного курсу в 24,5 залишилося приблизно 50 копійок — якщо очікувати, що приблизно 24 на міжбанківському ринку залишаться в грудні.

Середньорічні 24,5 при грудневих 24 означають, що весь 2016 рік курс зобов'язаний бути стабільним. Чого бути в наших умовах не може в принципі — як було сказано, НБУ склав з себе відповідальність за стабільність курсу.

При такій ситуації курс на готівковому ринку не вище 25 гривень за долар до кінця року може виявитися для всіх нас дуже гарною новиною.

Дата публикации: 20.11.15